本年5月13日，大华司帐师事务所（下称“大华所”）因涉作秀案被重罚，其管事的多个IPO申报企业也遭到连累，其中就包括江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）。

　　深交所官网分解，8月2日，艾芬达已完成申报司帐师更换，申报IPO审核进度。艾芬达早在2023年4月就已过会，申报IPO审核进度后，是否有望获胜登陆创业板？

　　期间投研发现，艾芬达对于创业板的定位此前已3次遭到深交所的质疑。而本年4月30日，深交所新创新的创业板企业刊行上市申报及保举暂行章程（下称“新规”）进一步强调创业板“三创”“四新”的模范，并限定提高响应企业成长性的认识。

　　从艾芬达此前的问询回复来看，其主营家具的底层工夫为行业内通用工夫；另外，2021—2023年，艾芬达营申报合增长率不到2%，加上所处行业阛阓边界较小，翌日成漫空间有限，其功绩成长性也频遭深交所拷问。

　　9月26日、27日，就公司功绩成长性、主营家具工夫壁垒、家具研发门槛等问题，期间投研区分向艾芬达发函并致电商讨，限定发稿前，对方仍未回复。

　　中枢工夫为行业通用工夫

　　招股书分解，艾芬达主要家具包括卫浴毛巾架系列家具和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。2022年，卫浴毛巾架、暖通零配件对艾芬达营收的孝敬区分为55.16%、37.94%，是艾芬达前两大主营家具。

　　凭证新顺次程，创业板企业要相宜“三创”“四新”模范。其中，“三创”具体是条目刊行东谈主巧合通过创新、创造、创意促进企业解脱传统经济增长方法和坐蓐力发展旅途，促进科技驱散高水平哄骗、坐蓐因素创新性竖立、产业深度转型升级、新动能发展壮大；“四新”则是促进新工夫、新产业、新业态、新模式与传统产业深度交融，鼓动行业向高端化、智能化、绿色化发展，栽培创业板管事新质坐蓐力发展的才调。

　　对于“三创”特征，艾芬达在招股书中暗示，已掌合手了大王人坐蓐工艺、家具研发工夫，有意于提高坐蓐效用、栽培家具性量和踏实性以及裁汰坐蓐老本，并获胜收尾了家具的量产；限定2022年底，艾芬达已领有境内专利626项，其中发明专利58项，境外专利67项。

　　不外，在被深交所问过头中枢工夫及工夫先进性表征时，艾芬达承认，其使用的底层工夫属于行业内通用工夫，已相对熟练，行业内家具的工夫互异主要体当今对家具坐蓐工艺、哄骗的连络上。

　　跟同业比拟，艾芬达主淌若对包括卫浴毛巾架家具的拼装、焊合和名义处理等门径的坐蓐工艺、坐蓐设立不竭进行改进和优化，从而治理了坐蓐效用与家具性量及踏实性之间的矛盾。

　　诚然艾芬达已领有跨越600项专利，但是竟然能形成工夫壁垒的发明专利仅58项，占境表里专利总额的比例仅为8.4%。而在艾芬达58项发明专利中，有22项为受让得到，原始得到仅36项，数目并不高。

　　从研发用度参加来看，新规条目最近三年研发参加复合增长率不低于15%，最近一年参加金额不低于1000万元或最近三年累计研发参加金额不低于5000万元。

　　Wind数据分解，2021—2023年，艾芬达研发用度区分为2533.85万元、2526.51万元、2930.54万元，最近3年累计研发参加金额达到7990.9万元，兴隆新顺次程。

　　但是，跟同业比拟，艾芬达的研发用度率显著偏低。

　　招股书分解，艾芬达的可比公司包括苏泊尔（002032.SZ）、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）、好细君（603848.SH）、海鸥住工（002084.SZ）、惠达卫浴（603385.SH）、永和智控（002795.SZ）、万得凯（301309.SZ）列为可比公司。Wind数据分解，2021—2024年上半年，上述可比公司研发用度率均值区分为3.62%、3.45%、3.67%、3.62%。同时，艾芬达研发用度率区分为3.17%、3.31%、3.53%、3.22%，均低于可比公司均值。

　　除了研发用度率偏低，艾芬达中枢工夫东谈主员学历较低也激励深交所的质疑。招股书分解，艾芬达共有3名中枢工夫东谈主员，包括董事长兼总司理吴剑斌、工夫研发部司理张卫、工艺工程部副总监林志辉。其中，吴剑斌为本科学历，张卫为专业学历，林志辉为中专学历。

　　对此，深交所条目其讲明中枢工夫东谈主员学历较低对刊行东谈主研发实力、家具竞争力的影响。艾芬达则在审核中情意见落实函回复中暗示，该公司所处的行业除领有一定学历外，更防范行业执行告诫积贮，需要假想才息争责任才调相纠合，可比公司如嘉益股份、英力股份（300956.SZ）、春秋电子（603890.SZ）等的中枢工夫东谈主员也均为大专学历，因此中枢工夫东谈主员学历未对其研发实力、家具竞争力产生不利影响。

　　营收增长迟缓，功绩成漫空间有限

　　除进一步清爽创业板“三创”“四新”定位，新规还将最近三年营申报合增长率的模范从20%栽培至25%。

　　Wind数据分解，2021—2023年，艾芬达的营收区分为8亿元、7.62亿元、8.30亿元，复合增长率仅为1.86%，远低于25%的条目。

　　尽管新规暗示，最近1年营收达到3亿元的企业不适用前款章程的复合增长率条目，不外在功绩增速较低的情况下，深交所屡次拷问艾芬达功绩成长性。

　　招股书分解，凭证公共阛阓连络和参谋公司KBV Research的连络禀报，卫浴毛巾架家具的阛阓边界从2018年的7.60亿好意思元增长到2021年的7.99亿好意思元，其中欧洲阛阓占比约为43%阁下，预测到2028年，卫浴毛巾架阛阓边界将达到12.58亿好意思元，其中欧洲阛阓仍占比41.62%。

　　而在第一轮问询回复中，艾芬达暗示，专注于暖通空支援卫浴家具的阛阓谍报和数据提供商BRG的统计数据分解，2021年英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙等六国采暖散热器以为销售2761万片，预测到2025年销量可达2850万片。由此计较，其间累计增速仅为3.22%。其中，卫浴毛巾架占采暖散热器的比例较高的德国、意大利、波兰阛阓，平均每销售5片采暖散热器家具中，也仅有1片为卫浴毛巾架。

　　由此可见，艾芬达第一大主营家具卫浴毛巾架所处行业阛阓边界较小，增漫空间不大，翌日功绩恐穷乏“思象力”。

　　比拟之下，艾芬达第二大主营家具暖通零配件的阛阓容量显著更高。第二轮问询回复分解，GIA发布的禀报分解，2021年公共阀门及配件的破钞阛阓容量预测为853亿好意思元。不外，该行业竞争较为充分，阛阓化程度高，2021年，艾芬达暖通零配件家具收入为4097.6万好意思元。由此计较，其阛阓份额不到0.05%，占公共阛阓边界的比例极小。

　　需提神的是，由于欧洲是最大的卫浴毛巾架阛阓，艾芬达境外收入占比较高。招股书分解，2020—2022年，艾芬达境外售售收入占主交易务收入的比例分为89.37%、89.93%、92.37%。约九成销售收入来自境外，也意味着艾芬达面对较大的汇率波动风险。

　　招股书分解，以好意思元为例，若好意思元兑东谈主民币汇率下跌，一方面，公司之外币结算的对应折算的东谈主民币金额将会减少，变成交易收入的下跌、家具毛利率下滑，并形成较大的汇兑亏损，给公司计算功绩带来不利影响。

　　另一方面，好意思元兑东谈主民币汇率下跌的情况下，公司若需要保持家具踏实的盈利才调，则需要相应的栽培家具的出口价钱，例必将裁汰公司家具在境外的阛阓竞争力以及销售家具的竞争上风。

　　2020—2022年，艾芬达的汇兑损益区分为1169.04万元、470.14万元、-834.61万元，占同时利润总额的比例92.04%、6.02%、-8.57%。艾芬达暗示，若翌日好意思元兑东谈主民币汇率不竭下跌或大幅波动，而公司不成实时滚动汇率风险，交易收入将大幅减少、汇兑亏损将增多，公司计算功绩将出现下滑的风险。

　　在本年9月的议息会议上，好意思联储晓示降息50个基点，开启降息周期。随后欧洲杯app，东谈主民币汇率增值态势显贵，9月25日早盘，离岸东谈主民币汇率升破7.0关隘。如果翌日东谈主民币不竭增值，或对艾芬达功绩带来冲击。